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  成绩简评

  2018年公司完成营收71.22亿,同比增加1.6%,归母净赢利约为3.9亿,同比下降约21%。一起公司公告了2019年Q1营收约为1.7亿元,同比下降11%(包括并表营收),归母净赢利仅有1666万,同比大幅下滑挨近80%。

  运营剖析

  存量商场降价竞赛,封测职业仍处于至暗时间。因为手机等终端电子消费品出货量的下滑,芯片封测职业订单数量大幅削减,降价争抢存量商场成为各大封测厂商首要的竞赛手段,导致职业界企业盈余才能呈现大幅下滑,即便营收增加的情况下因为价格战的影响导致赢利端下降起伏较大。

  从公司运营层面来看,公司的盈余才能在职业的剧烈竞赛呈现必定起伏下滑。公司的经营赢利率从2018年四季度开端大幅下降,2019年Q1现已缺乏1%,阐明在现在处于存量商场的封测职业中竞赛十分剧烈。进一步剖析公司的存货周转月数和应收账款周转月数在本年一季度都开端上涨,进一步印证了下流需求还未复苏。

  出海并购Unisem有望带来生长新动能,欧美客户导入进步产能利用率。面临职业剧烈的竞赛,公司挑选外延式并购寻觅新的增加点。与Unisem的结合不只能够协助公司拓宽全球竞赛的地图,进一步完善公司全球化的产业布局,并且二者在客户资源上能够做到协同同享,尤其是昆山厂在新客户导入之后产能利用率偏低的问题有望得到缓解。

  盈余调整与出资主张

  咱们以为2019年仍然是4G向5G切换的调整期,在芯片封测职业竞赛加重以及下流需求不及预期等不利因素影响下,咱们下调了华天的盈余猜测,估计2019-2021年归母净赢利分别为3.33亿(下调34%),4.62亿(下调30%)和5.76亿(无前值)。当时股价对应P/E分别为31x,22x和18x。咱们看好2020年今后新一轮半导体周期敞开之后公司的长期出资价值,保持“增持”评级。

  危险提示

  商誉减值危险,并购整合危险以及汇率大幅动摇危险。

(文章来历:国金证券

(责任编辑:DF386)